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定增投资回归价值 未来超额收益依赖基本面

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发表于 2019-1-12 17:07:40 | 显示全部楼层 |阅读模式
定增投资回归价值 未来超额收益依赖基本面
<pre>    西南证券10月底发布的研报显示,今年以来,三年期定增项目快速萎缩,此外,以定增股份上市日统计,2017年上半年定增规模为6704.77亿元,仅为去年全年的43%。 今年以来,在再融资新规、减持新规等政策的影响下,定增市场折价空间进一步收窄,“赚折价”的时代已经一去不复返。而随着监管持续加强,定增市场逐渐回归理性,基本面研究越来越多地被机构所重视。 定增折价率缩窄至10% 2月17日,证监会发布修改《上市公司非公开发行股票实施细则》的决定,对非公开发行股票的募集时间、定价、规模、用途等作出了详细严格的规定。此后“527”减持新规更是让定增市惩定增基金直接受到冲击。新政发布后至今的半年时间里,机构参与定增的热情也明显下降,被看作是低风险套利机会的折价式定增,也逐渐失去了吸引力。 “以前大宗交易很多,现在都没有人跟你打电话,因为要锁定6个月,流动性不足。”沪上一家中型券商资管公募部的负责人告诉记者,有些机构之前参与定增就是看折价的,不对这个项目资质做判断,只对市场情绪和流动性做判断,好坏是其次,折价高就愿意拿。 按照新政要求,新估值法视定增股总仓位的一半锁定一年,另一半锁定两年。“发行期首日定价,相当于9折,比如10块钱股票,通过定增用九块钱的成本拿到,一年之后,在市场不涨不跌的情况下,有一半可以赚11%,还有一半卖不出去。”该人士举例道,在这种情况下,只有两种选择,要不再持有一年要不通过大宗交易,“如果通过大宗交易,那么只能9折出去,平均下来只有5%收益,没什么赚钱空间,就不怎么做了。” 西南证券10月底发布的研报显示,今年以来,三年期定增项目快速萎缩,此外,以定增股份上市日统计,2017年上半年定增规模为6704.77亿元,仅为去年全年的43%。而2016年,足足有600家上市公司顺利完成定增融资,定增规模突破1.6万亿。两相比较之下,今年定增市场愈发显得冷清。 机构参与热情下降的背后是定增折价率的持续收窄。统计显示,今年以来,平均定增折价幅度已经从13.9%缩窄到10%。记者拿到一家机构从2013年开始参与定增项目的折价数据,数据显示,折价率最高的三个项目来自于2013年和2014年,折价比例均在20%以上,最高达到28%。但合肥换胎到了2016年底,折价比例开始出现明显下降,徘徊在11%左右,到了今年,在监管之下,这个而银行业界人士则普遍认为比例进一步缩窄至10%。 定增市场越来越倾向基本面研究 显然,现在赚厦门换胎折价的钱越来越难,折价在当前也已经不是定增超额收益的核心来源。在政策调整给定增市场带来格局重塑的同时,定增市场也逐渐实现价值回归,项目质地也就是企业价值开始被越来越多的机构所重视。 一般而言,定增的超额收益主要来源于个股基本面改善收益、折价收益和市场波动收益三部分。但是,在目前折价空间逐渐收窄的情况下,这个格局发生较大变化,基本面改善收益和市场波动收益两者开始占据越来越大的份额,其中基本面改善收益几乎要占半壁江山。 接受采访的多位业内人士都表示,将来胜出的公司一定是做价值投资的公司,只有基本面才是股价最基本的驱动力。 “现在做折价的比较少,原来还有一些存量项目可能打折比较多,但是现在老方案也越来越少,大概三四十个,等发完之后市场上就没有了。”沪上一家券商资管的投资主办对记者表示,“现在哪怕是6折,如果宁波换胎基本面不好,我也不会要,而且从我们公司历史项目数据来看,挣钱最多的一定不是折价率最高的。” 不过,虽然目前发行速度放缓、折价空间逐渐收窄,但长期来看,参与定增的标的将更为优质,价格也将变得更为合理。一家私募机构的投资经理告诉记者,每年1万亿左右的定增规模对机构而言仍有充足的选择空间,定增仍有金矿可挖,未来定增市场属于有研究能力的投资者,与此同时,在定增乌龙指市场向“价值化投资”靠拢的时候,定增机构强者恒强的趋势将更加明显。</pre>
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